炒股配资基础知识

2. 利率和费用：不同公司可能有不同的利率和费用政策。一些公司可能提供更低的利率和费用，这对投资者来说可能更有吸引力。

　　期货日报

　　最近，巴西天气干燥和火灾频发，削弱了中南部产区甘蔗作物的产量和出糖品质前景。同时，印度部分产区的甘蔗作物因过量降雨受损，且可能延长出口限制，国际供应趋紧的预期升温。国内主产区遭遇台风袭击，甘蔗作物受到不同程度影响。短期利多因素积聚，内外糖价表现强势，美糖再创新高，郑糖大幅反弹。

　　华东食糖市场：多种糖源竞争加剧 下游需求疲弱

　　刘芷妍 彭新贵

　　山东省与江苏省是我国华东地区重要的食糖集散地，聚集了加工糖厂、贸易商、港口、食品终端及替代品生产企业等多种涉糖主体，了解当地白糖市场情况对于推演分析我国食糖市场整体情况有重要意义。近期，笔者跟随调研团奔赴两省，与食糖生产企业、贸易商、物流企业、用糖终端等进行面对面交流，聚焦加工糖厂产糖、进口节奏、现货集散、下游消费市场及替代品变化，探讨白糖价格走势及对后市行情走势的影响。

　　供给压力增加

　　据海关总署公布的数据，2024年7月我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅278.01%。2024年1—7月我国累计进口食糖172.21万吨，同比增加51.37万吨，增幅42.51%。

　　加工糖厂开机率上升

　　上半年进口的食糖以关税配额部分为主。8月初，华东地区的加工糖厂开机率仅60%左右，主要原因是采购的原糖预计8月底才陆续到港，单家糖厂的采购数量为1—2条船，原糖采购均价在19美分/磅左右。截至9月初，华东地区的加工糖厂基本全数开机，市场供应压力相应增加，加工糖报价下调引领市场。截至9 月12日，沿海地区的广西糖报价区间为 6300~6400元/吨，较上月下跌250~270元/吨；加工糖厂主流报价区间为6300~6410元/吨，较上月下跌200~290元/吨。

　　为了争夺终端市场，加工糖厂采取贴近广西糖的报价策略，与广西糖之间的价差迅速缩小。以中粮曹妃甸糖厂报价为例，其跟广西南华集团每吨的报价差从7月末的近百元收缩至仅30元，如果加上量大优惠，其报价可能较广西糖更低。加之新上市的加工糖较临近榨季末期的广西陈糖品质更优，终端的接纳程度有所增加，这会对广西糖后期去库造成不利影响。

　　多种糖源并存，竞争加剧

　　华东地区食糖市场的糖源品类构成复杂，汇聚广西糖、加工糖和甜菜糖等，也是糖浆、白砂糖预混粉的集散地之一。今年上半年，加工糖厂因糖源少报价高企，给广西糖让渡了部分市场份额。此外，发往华东地区沿海港口销售的云南糖数量也较往年明显增加，报价较广西糖低30~50元/吨，整体销售情况不错。

　　据海关总署数据，我国7月进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，刷新历史单月进口量数值；2024年1—7月我国累计进口糖浆、白砂糖预混粉117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。糖浆、白砂糖预混粉进口量增加导致华东地区的食糖供应过剩，市场竞争加剧。

　　一直以来，我国北方居民喜食的绵白糖原由甜菜糖厂、加工糖厂供应，市场价格与需求量保持稳定。近两年来，冰糖厂因产能过剩，开始转向生产绵白糖，其生产原料糖浆从东盟国家以零关税进口，因此绵白糖生产成本远低于甜菜糖厂与加工糖厂。冰糖厂产的绵白糖售价低，拉低了我国华中地区与华东地区的绵白糖均价。

　　内蒙古甜菜糖的终端市场受糖浆、白砂糖预混粉的冲击严重，因销售受阻，甜菜糖厂倾向于将现货注册为期货仓单通过盘面交割，进而影响了白糖期货的仓单结构和价格走势。

　　同时，加工糖厂在区域市场竞争中同样处于劣势。2022年下半年以来，我国配额外食糖进口利润倒挂，加工糖厂的开工率极低，亏损严重，未充分享受到上一轮白糖牛市的红利。今年4月以来，配额外食糖进口的利润由负转正，却又遭到白砂糖预混粉的冲击，经营情况不容乐观。

　　过去，我国食糖市场形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖为主的“三足鼎立”格局。2023年，糖浆与白砂糖预混粉进口量达181.75万吨，折糖量约132万吨，超当年甜菜糖产量108万吨，以当前形势推测，如果没有管控政策出台，未来进口量仍保持高位，则国内食糖市场格局将转变为“四分天下”，国产糖源的份额或不断缩减。

　　总体用量缩减

　　销区普遍低库存，贸易商群体洗牌

　　受糖价远期走低与下游需求不振综合影响，贸易商采购始终持谨慎心态，仅维持最低库存量用于长期订单供货，同时，由于预期新榨季大幅增产，供应偏宽松，其对新糖预售的兴趣也较往年偏低。

　　贸易商群体今年的业务量变化差异较大。我们调研的大中型贸易商表示，今年的业务量不降反升，主要原因一是主动采取了销售渠道下沉策略，争夺终端的小订单，小贸易商被迫退出市场，行业的集中度上升；二是合作的大型终端零售市场份额增长，带动上游贸易商业务量增加；三是部分中大型贸易商利用衍生品管理风险，将期货、期权市场盈利补贴现货贸易，报价有优势，因此抢占了更多同业市场份额。

　　与之对应的是，传统小型贸易商感到市场越来越难做，面临退出行业的困境。

　　终端用糖分化，总量持平略减

　　食品饮料上市企业2024年半年报于9月初陆续公布，康师傅、农夫山泉等行业龙头实现营业收入增长0.7%~56%不等。大型终端多措并举提高市场占有率，食糖用量持稳或微增，部分调整糖类使用，如有些终端为提升品质增加了碳化糖的使用量，也有部分终端为了降低成本，将碳化糖改为硫化糖。

　　中小型终端的订单量下降导致开工率降低，同时国内市场消费降级明显，降本增效需求凸显，导致食糖用量减少或者直接改用糖浆、白砂糖预混粉。

　　从调研走访中了解到，今年华中地区夏季含糖饮料消费旺季与中秋备货需求均未明显放量，呈现“旺季不旺”特征。用糖终端预期糖价下跌，压缩库存，备货周期缩短至1~2个月，部分甚至仅提前1周采购。

　　综合国内宏观经济数据、行业微观数据及调研情况分析，我们预计2024年全国食糖消费量为1530万吨，较上年下降约30万吨。

　　替代产生冲击

　　糖浆、白砂糖预混粉

　　第一，管理加码，综合保税区的产能关停或转移。自去年以来，随着糖浆、白砂糖预混粉进口量增长，加强特殊监管区糖浆、预混粉加工呼声日益高涨，海关调研加强管理。因政策趋严，保税区预混粉掺混厂逐步退出或海外建厂。海关总署44号文发布后，保税区相关产能基本关停。相应地，据客户反馈，泰国今年新建了大量糖浆产能，其中不乏国际糖企参与，产业链与供应链日益完善，预计将对国内白砂糖产业产生巨大冲击。

　　同期，我国海关加强了进口糖浆、白砂糖预混粉的管理，提高报关检验力度，发现了一些掺混不合格商品，整体通关时间延长。

　　第二，终端使用糖浆、白砂糖预混粉的数量增加。今年以来，中小食品厂的糖浆、白砂糖预混粉用量增加，如罐头、烘焙企业。大终端持观望态度，个别尝试使用定制的高端预混粉，以降低成本。

　　第三，批发市场秩序待规范，贸易流通环节扩张。山东省、河北省今年新投产白砂糖预混粉筛分厂产能大增，预混粉筛出白砂糖销售（过筛糖）或直接冒用广西糖厂品牌和包装销售（换包糖）。截至7月末，山东港口白砂糖报价6500元/吨，过筛糖售价约6000元/吨，价差明显。此外，因白砂糖利润微薄，部分贸易商转向经营利润更高的糖浆、白砂糖预混粉，经销商群体增加。

　　淀粉糖替代增加

　　F55果葡糖浆甜度约为白砂糖的90%~95%，二者价差超1500元/吨即可发生明显替代。2023年春节后，白砂糖价格暴涨，较F55果葡糖浆持续高约3000元/吨，饮料、调味品等行业使用果葡糖浆的替代明显增多。

　　代糖行业步入整合期

　　过去的几年，以赤藓糖醇为代表的代糖产品行业经历了无序扩张—产能过剩—恶性竞争几个阶段，现进入整合期。

　　受访行业专家称，受下游需求限制，未来难再出现类似赤藓糖醇的代糖单品爆款。最具潜力的是阿洛酮糖，其甜度高、溶解性好、低卡低糖，被视为最理想的蔗糖替代品，有望在多领域应用。国内将很快批准该产品的生产，现在各大企业已经在积极布局生产线，其潜在的冲击力不容小觑。

　　仓储物流情况

　　本次调研的仓储物流企业负责人表示，今年的白砂糖运费总体较往年有所降低，下辖仓库的高峰期食糖库存量较往年下降了20%~30%，主要原因是受产销区价格倒挂、低价糖存在等影响，贸易商采取快进快出的购销策略，入库量减少。

　　产业主体观点

　　产业主体对行情的总体看法为近月SR2409合约有支撑，远月SR2501走弱的可能性较大，预计9—1价差将回归100~150元/吨之间，2024/2025榨季的国内糖价主要区间为5500~6000 元/吨。

　　现货市场方面，在12月广西新糖大规模上市之前，加工糖是市场主要供给糖源，预计广西新糖上市的价格在5700~5800元/吨，加工糖报价底部区间约为6300元/吨，内蒙古甜菜糖将于9月中下旬上市，加工糖厂库存消化时间紧迫。

　　业界普遍认为ICE原糖期货价格18美分/磅支撑较强，巴西产糖量将因为干旱天气和火灾影响等出现预期差，从而国际糖价将出现波段向上走势。如果原糖跌至18美分/磅之下，则包括中国在内的食糖净进口国采购意愿会明显增加。

　　小结

　　供需情况：多种糖源并存，市场竞争激烈，食糖供应逐步增加至宽裕状态，食糖消费需求总体疲弱，产销区价格倒挂。

　　库存情况：销区库存非常薄弱，贸易商与终端采购谨慎。

　　替代品情况：糖浆、白砂糖预混粉的到港数量和下游用量均有增加；淀粉糖替代增量，代糖对白砂糖的替代脚步暂时停滞。

　　价格展望：国内新榨季白糖价格主要区间在5500~6000元/吨，外盘原糖价格17~20美分/磅。

　　产业格局：贸易商群体整合优化，产业专业化水平提高。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）

　　以上内容仅供参考，据此入市风险自担

　　分析人士：供应充足抑制上行高度

　　资深记者 谭亚敏

　　近期，原糖价格在触及18美分/磅以下区间后反弹，总体表现偏强，目前已经触及21美分/磅水平。郑糖主力合约受到外盘带动，反弹突破5650元/吨压力线，也在短期内开始一段反弹走势。8月23日南宁基准价在6260元/吨，当前在6280元/吨，上涨幅度远远不及期货2401合约。

　　“近期价格变动的原因，一是巴西主产地圣保罗干旱及火灾降低了市场对巴西本产季最终产量的预估，二是市场对巴西新产季甘蔗生长状况产生担忧，三是印度取消了糖转乙醇的上限，让新产季印度糖产量预估减至2900万吨左右，印度新产季出口禁令继续延长，四季度的国际市场供需边际转向偏紧。”国海良时期货白糖分析师胡林轩说。

　　对于期现反弹幅度不一的原因，永安期货白糖分析师路安琪告诉记者，期货价格此前下跌幅度大于现货，2501合约在7—8月的回调中自高点6000元/吨下跌至5500元/吨一线，下跌500元/吨，跌幅近10%，同时，现货自6488元/吨下跌至6260元/吨，下跌228元/吨，跌幅在3.6%左右。本轮白糖期货的反弹幅度在5.6%左右，近两个月白糖2501合约的净下跌幅度在4%左右，期货反弹的过程中现货止跌企稳，现货整体调整幅度不到4%。因此，期现净回调幅度相似，节奏和波幅上有差异。此外，白糖现货和2501合约对标的不是同一批货，未来2501合约在十一之后新糖集中上市的预期下仍有下跌空间，老糖现货即便向新糖靠拢，跌幅或也相比期货偏小。

　　记者在采访中获悉，当前国内糖市维持供给偏过剩预期。新年度广西增产预期在100万~200万吨，近期台风影响海南以及广东地区，两省占全国供给量比重较小，在5%~6%，对主产区广西影响有限。7—8月进口量较大，2023/2024年度累计进口435万吨，上年同期335万吨，且远期有进口放量预期。整体国内供需格局相对宽松。

　　路安琪告诉记者，全球方面，巴西干旱引发全球对巴西增产幅度的担忧。由于2023年年底的降雨不及预期，2024/2025年度巴西中南部产量原本在4200万吨左右，现在可能下调产量预期至4000万吨以下，但干旱持续或导致2025/2026年度产量出现预期差。国际糖市供给可能有下调的空间，但当前的熊市预期暂未完全改变。

　　“目前国际市场处于巴西供给阶段，但巴西甘蔗压榨高峰已经进入尾声，月度产量面临下降的拐点，北半球印度和泰国两大产糖国还未进入制糖季节，全球主要供应仍然高度依赖巴西，这时候对巴西最终产量预估的调减会促使市场对糖价重新估值。”胡林轩说。

　　另外，印度糖厂协会（ISMA）预估，2024/2025榨季印度食糖产量将略微下降2%，为3331万吨，预计2024年10月1日的库存为905万吨，若考虑350万~400万吨转产乙醇的糖，则2024/2025年度印度糖供给不足3000万吨，较此前的增产预期有200万—300万吨的预期差。

　　胡林轩介绍，虽然国际糖价回抽带动了郑糖的反弹，但是国内现货价格仍然面临明显的压力，一方面，进口糖到港来到高峰阶段，补充了国内食糖的供给，另一方面，市场预期增产的北方甜菜糖也将开始新产季的压榨，因此国内供给量仍然是足够的，而随着需求端备货旺季的尾声来临，现货供需将再次回到偏宽松的状态。

　　对于白糖的后市，路安琪认为，国际方面，中长期看偏空格局不改，短期下方支撑较强。全球糖市供给预期下调，但当前的熊市预期暂未完全改变。原糖和白糖价差表现偏弱，且原糖市场的反弹可能激发北半球的套保力量。短期看，巴西增产持续不及预期且中南部库存偏低，对原糖形成一定支撑。国内方面，新年度增产预期不改，四季度新糖上市形成利空。糖价维持偏空思路。

　　“国际糖价面临巴西和印度产量重新预估的支撑，短期内仍然保持偏强的走势。国内糖价面临更为宽松的供需环境，因此郑糖在跟随外糖震荡的同时，上方将面临更加明显的压力。另外，国际市场的关注点将集中在巴西最终产量、印度和泰国新产季产量、印度出口政策三大方面，国内市场则关注进口糖到港节奏、北方甜菜糖产量的兑现，以及南方开榨前的新产季产量预估。”胡林轩说。

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责任编辑：张靖笛 炒股配资基础知识